晋城内存卡价格交流组

漫笔行文剖苹果---wangdizhe

北仪小孩2018-01-10 15:04:03

   

       本公众号读者历来小众。。。只给喜欢的人。。。如卡夫卡所言:在本质上作品本身只是作者自己的编年体手稿。。。读者的评价。。。无论惊喜。。抱怨。。遗憾。。或崇拜。。都是某种特别的衍生物。。。对于作者而言。。。它的存在就是意义本身。。。。这点同样适用于创业者。。。很多人或崇拜他们前行的勇气。。。或嘲讽他们的冒失的举动。。或嫉妒他们功成的           名望。。或悲悯他们失败的历往。。。但。。。这一切都是体面的误读。。。。

 作家。。企业家。。母亲。。在本质上做的是一件事情---创造。。。。如同每个母亲生下自己的孩子。。。固然考虑到孩子未来的前程。。但这不是她生与不生的理由。。似乎冥冥之中这是一种召唤。。。不理解生命本身的愫。。而只是简单的看传记和报表。。。自然不明白创造意味着什么。。它在本质上是---自我灵魂的舞伴。。。

 达官与贵人。。想创造财富的永动机。。渴求创造像利息一样精确的被预测。。但几个世纪以来他们都失望了。。而且还会继续失望着。。。因为固然资本可以创造价值。。学校可以传授经典。。。甚至于产业可以规划。。但这一切都是燃料。。。它不是火种。。。火种属于创造欲望本身。

 每个人都明白苹果公司。。也都知道它是乔布斯的儿子。。。本文没有阐述他创造这个公司的欲望的来历。。因为那是一种冒犯。。如同没人任何一个人能真的明白。。。生一个自己孩子所经历的全过程。。。除非是生母本身。。。  wangdizhe

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

                                                     苹果

到目前为止。。。我从没用过苹果公司的任何一部产品。。。但是每每听到这个名字。。。总是让人莫名的产生一种敬意。。。

第一次听到苹果这个名字。。。是上初二的时候。。那个时候win95横空出世。。同学议论着以前有一家叫做苹果的公司。。似乎伟大过但又如流星般消逝了。。。他的创始人后来成立了一家叫做皮克斯的动漫公司。。。再之后康柏成为整机出货的龙头。。。然后出现了惠普。。以及创立直销模式称王的戴尔。。。

时间流逝着。。。那是2000年左右。。我清楚的记得思科市值在1999年是世界第一公司。。超过了杰克韦尔奇的ge。。。然后第一是微软。。再然后就是雪崩般的第一次纳斯达克泡沫破灭。。

苹果没有给我留下任何的印象。。。直到有一年我路过中关村进了一家pc店。。看到imac电脑。。。。它的简洁给我留下深刻的印象。。即使它单价很高。。但是由于外观实在特别。。我不由的多打量了它一些。。。那个时候。。。在海龙的华奥大厦2层。。我的一个伙伴在出售pc的兼容机。。。而当时还没有淘宝之类的。。。只能通过比如慧聪商情以及pcshopper这些杂志看进货价格。。。由于当时最流行的是amd毒龙 以及雷鸟系列。。用铅笔连线超频。。外加动用jeeper。。主要的外壳普通是通用atx机箱。。。这不符合我苛求的进货要求。。。对于内部主机的性价比。。我似乎有天然的构思。。对wd硬盘的钟爱一直到现在。。但是对于机箱和整机颜色的配合当时只有emc的套装可用。。也就是花兼容机的价格。。得出品牌机的外观协调性。。在拥有性价比的时候。。不失去工业品的艺术品行。。

imac的机箱上。。我看到了它符合用户的需求。。。但是去了海龙大厦8层一问。。说那是一个叫做苹果公司的电脑。。机箱从不单卖。。而且还不光如此。。这个公司比较变态。。连cpu和操作系统都自己做。。我当时目瞪口呆。。心想还有这么变态的公司。。。在这个时候对抗intel 和微软。。居然还活着??。。那个时候甚至于连百度都没有。。我只能查阅年轻的谷歌(那个时候在国内还没有被禁止)。。知道了那个叫做乔布斯的人。。。。

坦言之。。。我对乔的印象。。就是他是个失败者。。。浪费了上天赋予的时机。。毕竟成立的时候是1976年。。而且先于微软做出了图形界面的os。。。。但是在机型上由于苹果2型过于超前。。所以豪赌失败。。如果联系后来的逆袭看。。失败的原因。。和成功的原因是相似的。。。也就是对于闭环的渴求。。以及对于工业品艺术属性的向往。。。

Imac的成功是被人看轻了的。。因为一般人一提到乔布斯就本能的想到ipod iphone。。。但如果看了苹果公司全部的历史。。。会发现其实乔本人正是用imac证明了自己重归苹果的能力。同时在这个台机上其思维方式有了比较大的改变。。比如第一次允许苹果电脑用非苹果特供配件(注意这虽然是很小的一步。。其os还是苹果自己的。。而且苹果的所有产品从成立第一天到现在都是在用苹果的操作系统)。。但是这点上看的出乔布斯本人的变通。。。他依然苛求。。但开始懂得了妥协的艺术。。。而且重要的是imac虽然小众但是站稳脚跟。。保证了苹果公司生存的必要利润率。。也保证了苹果不会被别人收购。。。同时为5年后推出ipod赢得了喘息的时间。。。。

乔本人保持了独特的对产业的敏感。。东芝自己的微硬盘自己看不上。。但是乔看到了其意义。。买来拿来马上做出了ipod。。而且野心更大。。在音乐领域做出了自己的闭环。。注意一点。。。苹果还是以自己的os构建的闭环。。。在本质上它一直是一个特别的存在。。。即使再困难。。。它强迫自己用自己的os。。。而且既不和微软也不和linux兼容。。。随着pc的普及。。数码个性化的时代在悄然来到。。sony一直在做自己的标准。。比如别人都内存卡它非要记忆棒。。。别人都通用端口。。它非要做成其他的。。。但是从一开始。。。sony就没有自己的os。。。使得这个日本巨头。。。在出了psp之后。。似乎一直没找到原创的灵感。。。

我猜苹果在做ipod的时候。。应该就已经看到诺基亚的缺陷了。。毕竟塞班系统的多媒体性能不足。。。而且无法满足于一个对移动要求越来越快的世界。。。但是ipod的成功。。使得乔布斯本人获得了世界对于他的重新关注。。。他已经不止是被苹果董事会信任了。。巨大的颠覆性盈利使得他以创新的干将身份重新回到美国产业界的中心。。ipodimac不同。。它是时尚音乐播放器。。拿在手里。。主要被年轻人用。。故而传播效率比mac电脑快的多。。。苹果的利润在一点点积蓄。。。他们已经有可能在做一些更大的改变世界的事情。。同时在这个时候。。中国加入wto。。。命运之神也让他们找到了最佳的世界工厂。。

往后的故事就是iphone的崛起了。。估计大家也都熟悉了。。故而即使是最精彩的。。但是也不赘述了。。

苹果到今天是世界第一公司。。而且重要的是。。它似乎有意保留自己的现金规模。。。不是买美国国债就是买货币基金。。。这使得它具有足够的灵活性。。一旦觉得必要。。。它甚至于可以直接买下对手。。。而且巴菲特也在近期少有的买了苹果股票。。这和一般人认为的苹果近年来没什么创新有些矛盾啊。。。而且身边很多人都在用小米。。华为。。oppo。。vivo等品牌。。。本能上会认为至少苹果的市场份额被瓜分。。。但是如果在大街上。。。你注意看一下国外游客的手机。。他们一般还都是苹果的。。。直观性历来有欺骗。。如果想拨开迷雾。。我想还是用数学说话吧。。。当然了。。这也是远远不够。。但至少有利于减少偏见。。。。因此不妨用财务手术刀。。。解刨一下现在的苹果吧。。


上图为美国sec主页里面都是GAAP会计规则。。。可以查阅美国所有上市公司年报。。。即时英文不好。。。其实也没什么的。。重要的明白sec表述的结构。。

上图为苹果公司股价2016年4月初左右即时股价


简单看 苹果公司静态pe仅仅是13倍左右。。而且在2017年标准500中算是走势最好的。。。但是毕竟市值比较高。。同时世界面临不确定性。。比如可能的韩战。。或者美联储加息等。。。估计投资者犹豫的多。。跟进的少。。

投资是对未来的预测。。而预测就有不确定性。。一切都是概率。。

故而面对苹果公司的话。。。显然其比较单一的产品是其中的一个隐患。。。


(上图为苹果公司各个主要产品占营收比例。。。可以看出两点。。1个是单品iphone的所占比例为70%左右。。。另外一个是服务业已经慢慢的在改变苹果。。它开始占据营收的第二位。。。而且这是它的未来)


一般来说对于制造业企业。。。产品的单一性是一个隐患。。尤其是单品毛利率高的情况。。。可以看出苹果对于iphone的依赖达到了70%。。。这是不可回避的问题。。。但是连小散都看明白了。。苹果董事会能看不到这个么?。。他们坚持这样的结构自然有他们道理。。。。首先就是单一产品的成本边际效应比较好降低。。。在研发每一代iphone的时候 总体花的成本都是最大的。。但是由于出货量很大。。均摊到每部iphone上的成本又是最低的。。。其实这点上各个厂家都吸取了诺基亚当年的教训。。。比如大家熟知的小米和华为。。就经常在推出主力机型的时候 出个青春版。。就是最大的程度的利用磨具成本。。仅仅是降低内存ram容量。。。以达到量产最大化的目的。。。而且生产出货速度也能达到最快(小米初期可以饥饿营销。。但是现在慢慢也在放弃。。原因是新品要求铺货速度快。。市场在进化)。。

由于产品的单一性。。。以及黏性。。闭环属性。。外加软件os的自主性。。。苹果iphone手机毛利率高举历史第一。。为惊人的40%。。。也就是比如一部5000元的苹果手机。。其成本仅仅为3000元。。。


上图为苹果2012-2016年毛利率列表

而即便是诺基亚的巅峰期。。其毛利也仅仅在34%左右。。。

                        上图为那个死过一次又回来的诺基亚的报表。。。有意思的是诺基亚的巅峰期恰恰在苹果出iphone之后的3年也就是2007-2010.。。消费者普遍存在强者的盲目崇拜。。。比如在苹果出土豪金之前。。出金色的都是山寨手机商。。但是苹果出了之后。。。华为 小米 三星马上会联系代工厂也出土豪金的。。。在强者被征服之前的3-5年。。。往往其毛利以及营收规模的稳定性会创历史新高。。。柯达。。思科都是这样。。。如果只是看报表。。这个时候极具迷惑性。。这是一种强者的诅咒。。似乎丧钟总是在不可思议的时候响起。。。

这种毛利率实在惊人。。。要知道手机属于快速数码消费品。。。一般1-2年就要换。。而且人手一台 。。甚至于多台。。。看到这里估计各位也就明白为什么iphone出来10年。。苹果已经成为世界第一公司。。而且有可能市值成为首个超过1万亿美元的公司。。。不管以后怎么样。。。iphone这款产品必将载入史册。。因为它是数码发展史上的一个图腾。。。在它之前。。没有任何一个公司可以凭借一款数码系列产品成为世界第一公司的。。而且其毛利率之恐怖简直赶上做毒品的了。。。

另外除了毛利率。。。可以关注一下苹果公司的销售以及管理成本。。也就是行政费用。。。这个在小公司可以不算什么。。因为基数比较小。。但是做为世界第一公司。。。就值得关注一下。。。

由于苹果产品单一。。故而可以想象一下其库存比较好管理。。至少sku种类比较少。。。同时其渠道管理也相对简单。。。比如铺货。。或者结算。。。甚至于维修备件管理。。都是好处理的。。。这使得其行政成本可以比较大的降低。。

具体上sec查它的报表显示是其行政成本占到销售额总数的占比是6.5-7%

上图为苹果公司行政成本。。。行政成本很有意思。。很多时候好管理往往是坏公司的结果。。暗示着都有空做精细化管理了。。主业创新必然落后。。。这点在报表中也是看不出来的。。如同刚才诺基亚那种没落的辉煌一样。。。需要明白报表的缺陷。。摒弃学院派的呆板。。

而同样巅峰时候的诺基亚。。。这个数字是行政成本占到总销售收入的11%。。比如现在的苹果高了大概4%的样子

上图为诺基亚行政成本。。没啥可说了。。中规中矩

这个差值的4%。。。看着没有什么。。但是不要忘了后面的基数啊。。。苹果2016年全球的销售额是2156亿美元。。。。2156*4%=86.24亿美元。。如果按照人民币对美元汇率现在的1:7 。。就是603.68亿rmb。。。仅仅是节省行政成本一项就是1年这么多啊。。。反观a股市又有多少公司的市值能达不到这个数呢。。实在汗颜。。。

如果继续看一下。。。会发现更加有意思的数据。。。比如2016年苹果公司的应收账款周转天数是大概28天。。。这个数字对于这个体量已经很惊人了。。等于暗示着销售商几乎不敢拖欠苹果的销售款项(也倒是都是直营店怎么可能拖欠呢。。。估计也就是运营商的合约机之类。。或者用比如京东国美这种平台出货的)

同时还有一个数字对于快销电子消费类是特别重要的指数。。也就是存货周转天数。。。注意一下苹果的这个数字是惊人的6.22天。。。。这个数字越低越好。。说明出货很快几乎都没有库存。。。这意味着什么?。。。要知道即使是诺基亚的巅峰时期。。这个数字也仅仅是20天。。。。

6天意味着什么。。。6天意味着苹果全球仓库里面的货。。。6天全部清理干净一次。。

故而相应的仓库面积可以大幅下降。。房租。。员工费。。水电费可以相应下降。。同时注意一下。。这点解释了前面数据显示出的苹果行政成本为什么这么低。。。如果是分析a股的公司。。还暗示其大致没做假账。。

同时考虑到苹果公司的全球销售情况。。。也就是6天几乎是极限时间了。。换句话说产品一做出来。。不是在路上。。就是在供货商手里。。。因为既然库存周转这么快。。说明东西一定抢手。。。经销商不可能不囤货。。。以防止马上就卖空导致缺货的尴尬(注意一下这点的感觉。。如果是一般会计是不容易想到这个尴尬的。。但是做过实业的即使是很小的买卖。。都明白库存周转不可能无缝连接。。需要自己承担周转的压货以及现金利息成本。。甚至于还有机会成本。。)。。。苹果公司历来强势。。。他甚至可以要求运费到付。。也就是经销商自己出(比如为了快些拿到苹果新品iphone8.。。。可以给你发航空件 走联邦快递。。但是运费到付。。否则慢了不管后果自负)。。。同时库存成本也可让经销商自己出。。。(比如给苹果公司优先提供库存管理成本的卖家。。优先7天拿到最新款iphone8.。。那么各个卖家一定争相给苹果出库存费)。。。在这点上很像国内的大佬贵州茅台。。。。或者巅峰时候的国美电器。。。

为了印证这种想法。。。我只能继续翻阅sec报表

(上图为显示苹果公司资金周转期为负数。。也就是占用供货商的现金流。。。这点上和巅峰时候的茅台。。。国美。。格力是一样的。。但是注意苹果的规模。。他是世界第一公司。。因此其实际意义还是不一样。。其产生的自由现金流的绝对值是惊人的)

苹果公司的应付账款期是101天。。有就是苹果每隔101天给他的供货商结算一次。。比如给富士康这样的话就很有可能是101天。。。每年结算3.5次左右。。。。一次压款大概3.5个月的样子。。。然后可以通过数据计算一下苹果公司的现金转换周期。。也就是用应收账款周转天数加上库存周转天数减去应付账款期限。。最短是-44.5天而最近是-68天。。也就是22.6+7.03-97.74=-68.1。。注意一下这个数字是负的。。。虽然苹果没有对最终消费者用饥饿营销。。也就是不用小米以前那种方式。。。但是其实。。他等于对供货商用了这种方式。。也就是面对上游控制。。。而小米是下游控制(或者说经销商怕得不到货。。不得不主动承担这部分经销成本)。。。负的现金周转天数意味着苹果完成整个销售行为的资金。。完全来自于其供货商。。。等于是说苹果在正常经营活动完了之后68 还不给供货商现金结算。。它用这些钱干什么呢。。。就是短期理财。。。比如买国债和货币基金当然还有部分信誉好些的企业债。。。这大概是每年5-10亿美元理财收益。。。仅仅是这部分也另很多a股公司汗颜了。。。因为这也是大概60亿rmb纯利啊。。。而且如果要是继续看苹果的年报会发现即使其没做出iphone也就是2004年时候其占用供货商现金时间也是-40.27天。。。同时毛利率也在大概30%左右。。。因此其实并不是因为做了iphone它才是苹果。。保持这种强势并且毛利较高的模式。。。一直是苹果所追求的。。。当然了iphone出来一切都强化了。。但是从一开始似乎苹果公司就是有意保持这种经营目标。。。。。而在这点上似乎美国科技公司一开始的轨迹会决定其最后的样子。。。即使规模变大了多少倍都是这样。。比如亚马逊也就是另外一个极端。。。。这点看似不算什么。。但其实是投资的手筋。。毕竟2004年的苹果有着婴儿的身体和巨人的品牌。。当然这也是最难的。。。等于要求你在2004年就得出即使诺基亚不死也是不怎么作为的结论。。。       对科技需求前景的洞察。。。需要有深厚的历史人文基础。。。逻辑隐藏在身边。。。但那种敏感可遇而不可求。。即使上了很多的学。。。那种天然的好奇心反而可能因为某种唐璜的麻木而被遮掩。。。比如财务天然的觉得比别人懂账。。。但是常常忽视历史中那种常识的能量。。。或者是教师。。习惯于以第一人称教导某物。。。。但是有时候需要对自己严苛的坦诚。。。不知道就是不知道。。。。知识不在懂的多少。。。而恰恰在于明白那种知于不知的边界。。谦虚的本质绝不是儒家式的虚伪。。。。而是这种对知域边界的敏感和坦诚。。。因此谦虚在骨子里是带有一些不羁的。。。

(上面2个图。。分别为苹果公司2004年资金周转周期 和毛利率。。。可以看出。。。苹果一直是那个苹果。。即使没有出iphone之前。。。产业链结构以及生产模式都是类似的。。。也就是一直强调主流单品的毛利率。。。以及占用供货商自由现金流。。)


看到苹果这么优秀的报表。。。很多人难免动心。。。但是一想到苹果iphone6 7的变化不大。。。就多少怀念2007年时候那个锐意创新的苹果。。。似乎timcook没有灵感啊。。。而且也可看一下美国主要科技企业研发支出占应收占比

 

苹果的数据在这里面比较突出。。是仅仅3.6%。。。简单看确实苹果抠门不舍得研发。。。但是研发投入在很大程度上比较的是绝对投入。。而不仅仅是个比例。。尤其考虑到苹果的情况:它是做硬件的。。而且市值世界第一。。。因此还要计算他的真实投入

从苹果的综合损益表可以得出 其开发费用在2016年全年约为110亿美元。。。总收入约为2200亿美元。。。净利润是452亿美元

(上图为苹果负债表中的资产结构。。。可以看出其整个2016财年的情况)

(上面为苹果2014-2016总收入以及销售利润率)

而从sec调出谷歌2016年总研发费用是130亿美金。。。当年销售额是900亿美元。。。净利润大概200亿美金

facebook2016年总研发费用60亿美元。。。当年销售额为280亿美元。。。净利润是100亿美元

因此首先从总数上看。。苹果的对于研发的投入其实一直在美国科技企业前面。。。只是有意思的是它似乎比任何企业都谨慎。。。比如没有像谷歌那么着急投资人工智能公司。。。也没有像facebook那样拿下whatapps。。。其实当你细致看完报表会发现其实苹果公司的净利润或者销售额比谷歌和facebook加在一起还多。。。。。而且可怕的是其现金持有额度之高。。。让人感到恐怖。。。因为似乎其对于投资对象极端挑剔。。。故而想起国内的滴滴居然得到苹果的大额投资实在是难得。。。

另外即使都是研发费用。。其实还分维护现有产品的研发费用。。以及开发未来产品的研发费用。。。下图为彭博社这边的资料

这个图是全美投资未来最多的15家企业。。。可以看到排名第一的是疯狂的亚马逊。。其过去12个月一共投了133亿美元。。。苹果排在第五。。。过去12个月总共投了90亿美元

再看一下苹果公司在2016年的专利申请情况。。如下图


上图为世界主要it公司申请的专利情况

它在全美排第11位。。但是注意一下。。。苹果主要产品很少。。主要就是mac iphone ipad ipod之类。。。。它和这个榜上所有的企业都不同。。。它的专利不可思议的集中在了少数几个核心产品上。。。从当年苹果对蓝宝石屏幕的谨慎。。可以看出其绝不是创新已死。。而是觉得很多创新在现阶段还不成熟。。。并不值得大市值以及毛利这么大的一个企业去轻易冒险。。。当然了。。它也在内心深处明白诺基亚的教训。。在某个必要时刻。。它也绝不循规守矩。。。比如对于电动汽车领域。。我相信苹果不是没有一点想法的。。否则它不会轻易投资滴滴。。库克也不会前几天特别到中关村看ofo。。。由于有apple pal。。所以苹果自然对高频流量有不可抑制的兴趣

另外很多人在日常生活中。。看到自己的同事 朋友在用华为。。小米。。oppo。。一加手机。。。感觉苹果在日渐衰亡。。。但是其实中国对苹果的意义被夸大了。。。确实是重要或者说最重要的。。但是并不是决定性。。比如去年10月份。。苹果之所以大跌。。主要就是因为报表中中国市场应收比2015年下降17%。。。。

此表为苹果公司销售区域分布表。。。大中华地区为greater china。。。它的两个数字都是极其扎眼的。。分别是那个2016年比2015年下降17%。。。以及2015年比2014年上升84%。。。

注意一下。。。从2016年报表上得到苹果公司在大中华地区占到全公司总销售额的22%。。而销售额比2015年同比下降了17%

这确实说明苹果公司产品在2016年不如2015年。。。故而其实在去年10月份有了一些跌幅。。。华尔街大佬远离国内。。。如同对阿里不了解。。。一点点中国的风吹草动。。。美国那就会异常敏感。。。这为日后低价拿阿里留下了引子。。。

以上是苹果公司在欧洲还有在美国本土的营销占比。。可以看出。。中国由于人多被刻意的夸大了。。其实和欧洲占比是差不多的。。。不过考虑到美国仅仅3.2亿人。。而且单价比国内低。。能达到40%。。可以想象美国人多么喜欢苹果。。。不过也正是因为人多。。。中国是全球手机市场竞争最激烈的地方。。尤其是安卓机的大本营。。

以上分别是苹果公司  销售总额中在美国和欧洲的占比。。可以看到在美国本土是40%。。而欧洲是23%。。。所以其实苹果故而倚重中国。。但也并没有想的那么夸张。。。不过确实是2016年销售额相对全球每个地方都比2015年低。。。其中变化最小的是欧洲。。仅仅是下降1%。。。

     这看似是苹果颓势的开始。。。但是要注意针对中国总销售额17%下降的前一年。。。也就是从20142015年的时候注意一下有个数字是提升84%

这个84%的提升。。。对于库克的意义。。实在大的怎么说都不为过。。。他第一次违背了乔的遗愿。。并且获得了成功。。同时在董事会获得了更大的威信。。


这是一个不能忽视的数字。。2014年的时候苹果在中国区销售总额是300亿美金。。而2015年变为580亿美元。。。。一年间增长了几乎300亿美金。。。回想一下这之间发生了什么。。就会发现。。其实就是苹果卖大屏手机了。。也就是苹果iphone6开始是大屏了的。。

中国人似乎比全球任何地方的人都偏爱大屏手机。。。因为在美国和欧洲增长的数字分别是17%14%。。日本人似乎比较淡定是全球最低的1%。。但是不管怎么说。。全球每个地方的总销售额都是上涨的。。。但是中国提升84%的同比数据还是过于耀眼了。。

我想库克可以含笑一下了。。因为毕竟乔布斯去世前强烈要求过不能改变iphone的尺寸。。。其原因是这是单持机的最佳尺寸。。同时再大有ipad。。这是我印象中库克第一次违反乔帮主本人的遗愿。。。而市场反响尤其是中国市场不可思议的增长。。对库克本人来说确实是一种特别的欣慰。。。董事会看到利润自然会对ceo产生了更多的信任。。这是库克本人作为苹果掌舵人真正树立自己风格的开始。。。由于是做生产管理出身。。而且前身也是在比如康柏这种硬件pc公司做副总裁。。。故而库克本质上不同于贝索斯或者扎克伯格。。。他在一开始就是做硬件的。。他有着美国科技企业ceo中少有的谨慎。。。他明白精端制造业的难处。。以及量产的难处。。。故而宁可手拿2100亿现金只是做短期理财。。。这一切为苹果公司提供了特别的弹性。。。一旦有真正的对手出现。。苹果即使真的死掉。。也不会像诺基亚那么快。。。

由于小米和华为都不是上市公司。。故而看不到他们的报表。。。没法比较。。但是毕竟苹果在中国的销售额2016年比2015年下降了17%。。。面对这个至少不利好的消息。。如果消化这个恐惧呢。。。

不妨做个思维实验。。比如由于某种原因南海中美开战。。这样中国政府禁止苹果产品在国内销售。。故而苹果在中国销量变为0。。。由于其原本占到销售总额的22%。。也就是约485亿美元

然后看一下其销售利润率为27.1%

失去中国的意义。。其实不能用简单的失去130亿元计算。。因为真实的世界是此消彼长的。。。也就意味着安卓的世界可能增长很快。。产能会不同。。比如苹果可能失去饱和生产能力。。出货速度下降。。然后影响到其回款周期等。。再然后营销商慢慢担心减小单次pcs采购量。。很多人只是看到诺基亚是如果失去市场份额的。。。但没几个看到诺基亚是如果失去自己工厂的。。。这里只是为了扩大思维的边界。。为了一个思维实验。。其实相当于做算术题的时候。。用了辅助线

也就是说。。。苹果公司损失在中国的全部利润额是485*27.1%=130亿美元左右。。

这个时候用苹果总和利润额452减去这130就是大约322亿美元元利润了

由于总股本为52.58亿股。。。所以美股盈利变为322除以52.58大约为6.12美元左右。。。

假设由于战争国内全面反美禁止苹果的销售。。故而应该引发比201610月那次由于中国市场销量下降17%更大的恐慌。。。而那时候苹果股价依然在110左右。。。所以比这个要低。。。可能看齐2016513日时候的90元一线。。用90元每股股价乘以52.58亿总股本为4732.2亿美元市值。。。

苹果的近期股价走势图

而在分析一共公司持有现金总额的时候。。多为用现金总额加上其持有的有价证券。。(在这点上不要相信任何的报道。。即使给出一个数字最好也要自己计算。。都是加法。。一旦自己算过。。。感觉会不同。。。比如那个有价证券往往市场好的时候都在涨。。有公允价值的差额。。这点要特别注意)具体到苹果公司是用负债表中现金总额+股票投资为。。。604+1856=2460亿元左右。。。但是刚才说了。。如果前面的那个思维实验的假设成立。。比如中国南海危机。。。那么其实不可能只是苹果股票跌的。。。必然影响到其他的公司。。。所以其实这个所谓的2460是有点虚的。。可以看到苹果公司真正的现金一般规模都在600亿。。。而其相对低点时候持有的有价证券大概为1600亿元。。。故而可以保守估算其可支配现金规模大概在600+1600=2200亿美元.。。注意一下这个时候其实是没有机械的看报表的。。而且也没用一般的财务式处理。。。如果搜索百度的话看新闻报道的话。。数字一定是2460.。。但是其实不应苟同。。。故而自己每个数字都亲自计算有内在的含义。。。

(以上为苹果负债表和损益表截图)

刚才计算了如果苹果公司股价跌到90美元时候。。其市值是4732.2亿美元。。每股盈利6元左右。。按照教课书般计算pe的话是90除以6.12等于15.。。。。。。但是由于其本身内含高达2200亿美元现金和有价证券。。故而其真实有效市值是4732.2-2200=2532.2元。。。。。

这点上一般做pe计算的人就不看了。。其实pe的概念哪里那么简单。。。每个公司的形式不同。。尤其是那些持有巨额现金的公司的市盈率。。要减去他们的现金部分。。然后重新计算。。。这也是苹果这类公司的鬼魅之处。。

   苹果股价中如果下跌至90元一线。。可能含有的现金账面价值比例为2200/4732.2=46.4%。。也就是90*46.4%=41.76元。。。如果发生再大的危机。。。当苹果跌破大概40的时候。。。几乎是绝佳的补点。。这个价格等于是说iphone的意义为0.。。

由于2016年度净利息收入仅仅为0.63%。。故而可以扣除2200*0.63%=13.86亿美元的利息收入。。。。在重新计算扣除2200亿现金之后的pe的时候。。。(4732.2-2000/52.58=48.75也就是入股股价90元时候。。每股股价中48.75元是苹果的电子产品以及服务真实提供的。。。。而对应的每股盈利中要剔除13.86亿元的利息所得。。所以322-13.86=-308.14亿美元  用这个总利润除以总股数52.58亿 为每股盈利大概5.86~·故而这时候得到了2个数值 分别是股价和每个盈利 都是剔除了庞大的2200亿美元现金的影响的。。。是纯的电子产品以及服务所构建的财务结构。。。所得产业pe48.75除以5.86=8.31样子(备注:这里没用经典的ev除以edit。。可能好也可能不好。。但大概准即可。)。。

注意一下 以上所有的情况都是一种假设 就是如果苹果彻底失去中国后 对公司意味着什么。。。。它似乎依然是一台挣钱机器。。。其中对于那个2200亿现金利息的估值法 可能有些出入 但是毫无疑问随着美联储日后加息比如到3-4%的时候对于苹果公司而言 还会进一步有利 毕竟年息按照0.63%估算 确实有些低了。。。

以上从报表上对苹果的解剖。。。但是公司从来都不是这么简单。。。苹果再也不是1985年那个苹果了。。。那时候它甘当数码的先锋。。但是似乎自己最后成了炮灰。。。复活后的苹果摒弃了一切形式的先锋主义。。。默默的保持自己的敏感。。。同时在追求做好一件产品而不仅仅是争先。。。摒弃了引领的快感。。而撑起了关注的大旗。。。苹果变的谨慎而敏感。。。当然了库克的直觉不如乔布斯。。。但是至少他没坏事。。。而且有相当的自知。。保持了足够的弹性

巴菲特的眼光是独到的。。在2016年时候看到自己的小孙女熟练的使用iphone时候。。。他第一次看了苹果的报表。。我想他可能发现了某种自己感兴趣的地方。。否则也不会动手买苹果。。。。比如那个护城河概念。。。如果您下楼走出屋外。。会发现现在的世界就是一个低头族的世界。。。无论是地铁里。。还是公交上。。或者小区里。。到处都有人拿着手机低头看。。。注意一下这个动作不分阶层。。也不分性别。。。每个人都会找到自己低头的理由:打游戏。。看新闻。。发微信。。。看直播。。等等。。世界越来越碎片化。。。整块时间好像新鲜的空气一样。。。不知不觉的消逝了。。。一个简单的词描述就是:生活节奏加快。。。生活工作娱乐在时空上模糊了。。。这种情况直接使得手机里面安装的app不断变多。。。其ram也是不断变大。。。。。。

故而这反而暗示着系统性知识更加的值钱。。也就是比较有意思的是。。。虽然在一个碎片化生活的时代。。但是由于系统性知识被吸收的少。。。所以拥有者有更好的溢价。。。比如运动员身价贵越来越高。。。医生也是一样。。。在某一领域术有专攻的人等。。。在一个不专注的时代。。。反而会给专注者更高的溢价。。。而专业的知识是需要系统阅读的。。。也就是如果一个人只是天天看手机。。多半会一事无成。。。

苹果在这个时代找到了硬件的入口。。。就是iphone。。。全球手机使用人数为大概21亿

2014-2020年全球手机出货量

2016年总共出手机为15亿部

上图为手机各种系统占比

苹果踩着诺基亚的尸体登基的。。为什么当华为小米起来的时候。。似乎苹果也是受到冲击。。但是总是可以保持不错的销售总量和利润率呢。。。这是亿ios为首构建的一个生态系统。。。和当年的塞班不同。。。后来的iso和安卓系统都是更加注意功能多样性。。。而且这其实是一场古老的竞争了。。。毕竟安卓起源于那个liunx。。。但是显然苹果更有野心。。。把自己做成了一个闭环。。。。在本质上当年开源的liunx 封闭的win之争的延续。。。只不过是从台机变手机了。。而且比当年微软更加变态的是。。。苹果还要自己同时做硬件软件。。。等于那个时代的dell intel miscosoft 融合为一家公司了。。。主要就是以app icloud服务还有apple pal为营收基础

ios为灵魂。。。以iphone为入口闸门。。同时以app和云服务以及支付等为具体的挣钱工具。。由于其操作系统和安卓的不共享性。。使得苹果机器使用者换安卓机十分的麻烦。。。其成本不止是硬件化的 而且是数据性的。。。而全球手机厂家多活在 安卓阵营里面。。。他们最多是像华为那样弄一个麒麟cpu。。。但是操作系统这种东西可遇而不可求。。不是你设计出来就可以的。。关键是市场认可度。。。比如现在即使你设计出一个比微软更好的系统。。也不会在台机流行起来了。。。毕竟人们的使用习惯已经沉淀下来。。。而当年苹果2007年颠覆诺基亚的时候。。。塞班系统显然没有这种生态。。

所以其实即使小米发展很顺的2012.2013年的时候。。。它最多是从htc哪里夺走份额。。。如同现在华为从小米手里夺走的一样。。很大程度上属于安卓阵营的内战。。。苹果精心打造着自己ios的精致。。。很多时候比如ram只是用相对于安卓机器一半的容量。。但是流畅性早就超过安卓系统了。。。苹果总是不尽全力。。有足够的技术储备。。为了必要的利润。。其有时故意丧失潮流的引领性。。。比如让华为的双摄像头抢先发布等。。。但是对于其核心的闭环生态。。。苹果每天都过的审慎而进取。。。他不断改进这ios的内核算法。。。提高线程的处理效率。。。

正入库克所言。。。大概有40%安卓用户会考虑换苹果。。。但只是有5%不到苹果用户考虑换安卓。。苹果为行业老大。。它需要相对慢的节奏。。控制利润的生成。。即使是快销数码行业。。。它充分的利用了闭环的用户粘性。。。

因此其实iphone的话 销量是相对稳定的。。这也是苹果董事会自己所知道的。。。而ipad看来是有些乏力的。。。全球各个地区销量不断下降。。。但是最有意思的是苹果服务业的崛起。。。

        服务是苹果的未来。。。增速是所有业务中最多的。。但是也是最不确定的

在报表上可以很清晰的看出。。其实苹果服务业的收入 已经超过了macipad。。成为iphone之后。。盈利第二的业务。。其主要包括app store , apple music, icloud, 还有applepay

2016报表可知 这些软件 云计算 以及支付的服务业已经给苹果带来了近243亿美元的收入。。。。这个收入的规模实在让有些高层服务业羡慕。。即使是比如银行券商这样的。。

苹果对服务业的转变是默默发生的。。。不像硬件那么容易被人观察到。。。尤其是国内这种很多人越狱在用的苹果的app。。。但其实这是闭环经济重要的衍生品。。。

其实如果您看过苹果的报表。。。对于这个公司的估值。。尤其是未来的话。。。主要就是看苹果iphone的销量  以及苹果服务业未来的增速。。。这毫无疑问的决定着苹果未来的估值尤其是ev价值(也就是企业经营本身的价值)。。。。

长期在国内的话。。对于苹果公司会有些错觉。。主要是2点。。一个是以为中国人多。。中国市场对于苹果的销售总额有决定性的影响。。。但是其实如果细致的看。。中国占到22%总销售额。。而美国本土和欧洲分别占到40%23%。。。也就是中国对于苹果固然很重要。。。但是也没重要到超过美国本土的情况。。。第二个。。。就是对于苹果服务业务的淡漠。。。很多国内的用户习惯了越狱。。对于看书。。看新闻。。听歌。。游戏等等都认为是不要钱的。。。其实在欧美这些都是付费的。。而且都是用苹果自己的apple pay付。。这是一个经典闭环。。

同时在很多国内用户在用百度云服务。。认为云就应该是免费的。。但是其实在欧美很多人用苹果的icloud服务。。当然了苹果的云服务没有亚马逊的aws好。。而且市场占有份额也不能同后者相比。。。甚至没有阿里云市场份额大。。但是由于云市场很大。。毕竟苹果也已经开始布局。。而且由于欧美对知识产权的重视。。故而其实在国外。。很多人都在慢慢习惯着在移动端用云调用数据和图片。。。。

以上大致写了苹果公司财务情况。。以及产品结构。。说了半天。。只是用苹果公司练练手分析下而已。。如同前一篇分析膜拜一样。。。。。。看到一个个使用苹果手机的人。。。一瞥勾所思。。。一文以追忆。。。。

                                                             ------wangdizhe 2017.4.16

 



Copyright © 晋城内存卡价格交流组@2017